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| 图：跨境金融管理概况 |
二、驱动在华外资变化的的主要因素
（一）跨境金融管理政策总体保持稳定，在华外资逐步从持续流入期转向“有进有出”的常态化波动期
近年来，伴随着资本项目开放稳步推进，跨境金融服务便利化程度不断提升，中国跨境金融不论是在交易管理，还是在汇兑管理上均取得显着进展，对吸引外资流入发挥了重要作用。从业务环节看，跨境金融管理主要包括交易管理和汇兑管理两个环节。其中，交易管理的对象是市场主体，主要包括交易准入和交易范围（投资）两部分，分别决定相应跨境业务活动“谁能做、做什么”。交易管理由国家资本项目开放程度决定，具体包括资本和货币市场工具、衍生工具和其他工具、跨境信贷业务、直接投资、不动产交易、个人资本交易等资本项目细目的开放进展。汇兑管理的对象是资金，可细分为登记管理、账户管理、资金汇出入管理和货币兑换管理四个环节。汇兑管理决定了跨境金融业务的实践操作流程。因此，跨境金融开放的内涵集中体现在两个方面。一是交易管理的逐步放开。由于经常项目已实现可兑换，交易管理主要针对资本项目。既包括全国层面资本项目的放开（如股票市场、债券市场的逐步开放），也包括特定的管道式开放（如沪深港通、债券通、理财通等），还包括特定区域内的部分资本项目的放开（如特定区域放开QDLP试点等）。二是跨境金融服务便利化程度的提升。这既涉及经常项目，也涉及资本项目，如相关业务的简化登记管理和账户管理流程、对高新技术和“专精特新”企业开展跨境融资便利化等。
一段时间以来，中国通过管道式开放有效兼顾了金融开放与金融安全，推动了跨境金融的稳步发展。但因缺乏统筹协调，管道式开放的弊端逐步显现，如主管部门间缺乏统筹协调，相关开放政策难以落地；交易环节和汇兑环节的开放缺乏统筹协调，部分项目交易环节放开，但汇兑环节仍保留限制；也有部分项目汇兑环节放开，但交易环节管理政策不明确。这既增加了市场主体办理业务的复杂性，又降低了市场主体对跨境资本交易便利程度的满意度。2013年以来，金融主管部门以自贸区等对外开放重点区域为抓手，探索推进跨境金融高水平试点，如推动业务操作便利化，允许融资租赁外币租金收取、非投资性外商投资企业境内股权投资、为大宗商品衍生品交易办理结售汇等。2022年1月，国家外汇管理局在上海临港新片区、广州南沙新区片区、海南洋浦经济开发区、浙江宁波北仑区开展跨境贸易投资高水平试点，涉及跨境贸易便利化、外债便利化、QFLP（合格境外有限合伙人）、QDLP（合格境内有限合伙人）、跨境资产转让、本外币一体化资金池、外汇登记权限下放银行、取消外国直接投资（FDI）境内再投资登记、资本项目收入用途放款、境外放款额度调升等多项业务。未来跨境金融将更加突出区域范围内各项开放政策、便利化措施的协同增效。
过去几年中国金融对外开放提速，加之新冠疫情爆发后，中国疫情防控得力、经济增长领先全球，金融资产的国际吸引力显着增强。2019-2023年，中国证券类投资净流入3.1万亿元，资金流向中国趋势明显。截至2023年末，境外投资者持有中国股票、债券的市值超过5.5万亿元，规模相当于2019年初的2.3倍。一般来讲，在一国资本市场开放初期，外资会呈现持续流入状态。当外资流入累积到一定规模后，阶段性流出或“有进有出”会成为常态。
［图：跨境金融管理概况］ |
