中评社香港1月16日电／2025年的金融市场已经拉开序幕。继2024年之后，美国独强的状况能否持续？日本经济新闻（中文版：日经中文网）记者就相关问题采访了康桥大学皇后学院院长、同时担任德国大型保险公司安联（Allianz）的首席经济顾问的知名经济学家穆罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed A. El-Erian）。
记者：从2024年的市场中吸取的教训是什么？
埃里安：曾被认为不可能发生的地缘政治及政治事件已经成为现实。中东地区灾难性的冲突加剧，许多无辜的人失去了生命。发生了法国和德国政权体制崩溃、韩国突发戒严令等诸多事件。
在经济方面，德国和法国失去了政治领导地位，欧洲的经济停滞加剧。与此同时，中国在采取大规模经济刺激措施还是推进必要的结构性改革以重振增长和发展引擎之间左右为难，政策上一直处于迷茫状态。
尽管如此，全球很多市场仍然实现了稳定的回报。这是因为被称为“美国经济的例外论（Exceptionalism）”的现象正在作为抵御不稳定的地缘政治、全球宏观经济隐忧的有效盾牌，持续发挥了作用。
记者：您认为2025年会是怎样的一年？投资者应该关注什么？
埃里安：事实上，全球经济目前只依靠美国这个唯一引擎运转。我们预计美国股市将在2025年内维持优于大多数其他已开发国家的股票的表现。
这种美国经济的例外论能否承受国内外的压力或成为重要问题。其他主要经济体需要发挥能够实施经济领域所需改革的政治领导能力，为准备成为未来的增长引擎而争取时间。在很多央行面临艰难决策的情况下，这一点非常重要。
如果要列举两个需要特别注意的风险，其一是在经济停滞的情况下，有可能提高通货膨胀加剧的滞涨风险的政治失误，另一个则是地缘政治不稳定对经济和市场产生负面影响的风险。
记者：对于掌握美国经济关键的美联储(FRB)的动向，您怎么看？
埃里安：降息的次数很大程度上取决于美联储是重视迅速实现2%的物价目标，还是认为最好容忍略高的通货膨胀率。
如果选择前者，1次降息或将是极限。有可能在1月份维持政策利率不变之后，实施一次降息，并在经过漫长的冻结期后再次加息。但如果选择后者，2025年内或许至少还会有2次降息。我本人希望看到这种情况。
记者：美国经济是否会以不经历经济衰退的“无着陆”前景继续发展？
埃里安：这种前景有两个国内风险。一是处于家庭收入分布的下层日趋暴露的脆弱性削弱整体消费支出、进而损害企业经营者信心的风险。另一个是货币、财政、贸易或劳工政策方面的政策失误的可能性。
记者：您对美国特朗普新政府有什么担忧？
埃里安：对于增长与投资的限制放宽和自由化将带来积极影响。另一方面，高关税、大幅减税和大规模遣返非法移民造成的劳动力混乱将产生类似滞涨的影响。这两个因素或形成相互抵消的格局。
记者：欧洲打破停滞、重回增长轨道的局面是否会到来？正如您指出的那样，德法处于不稳定的局面。
埃里安：我认为有可能。因为这不是技术和结构问题，而是政治领导能力的问题。欧洲中央银行(ECB)的前行长玛利欧・德拉吉最近公布的报告中也提出了有关政策和意识变革的重要路线图。但是，要使这种潜力变为现实，需要德国和法国的长期政治稳定和领导能力。
记者：日本正在保持目前的工资上涨、适度通膨和经济扩张这一积极的经济周期。日本银行（央行）能否实现货币政策正常化？
埃里安：虽然不能确定，但只要继续进行谨慎、熟练的政策调整，就有可能实现。幸运的是，日本处于维持积极周期的可能性很高的局面，这是过去20年里前所未有的。
我的基本预期是，日本银行可以成功地推进加息政策。但有两个风险。一是日银过度急于实现利率正常化。另一个则是对提高利率过于谨慎。在这两种风险之中，可能性更高的是因加息过于谨慎而推迟执行的风险。 |
